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债券违约率总体不高 风险可控

2018-06-28 10:46:59 来源: 转载 作者: 京津冀财经金融网
摘要:今年以来,债券发行融资同比回暖,市场利率水平整体呈现下行趋势,尽管出现了一些实质性违约事件,但近期新增违约总体呈点状分布,未呈现风险集中的趋势,是加强市场纪律、有序打破刚性
  今年以来,债券发行融资同比回暖,市场利率水平整体呈现下行趋势,尽管出现了一些实质性违约事件,但近期新增违约总体呈点状分布,未呈现风险集中的趋势,是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现,债券违约率总体水平不高。
  近期,债券违约风险受到各方热议。
  据统计,今年以来共有20余起债券违约事件。截至2018年5月末,公司信用类债券违约后尚未兑付的金额663亿元。违约主体范围也不断扩大,从民营企业到地方国企,再从地方国企蔓延至央企。频频出现的债券违约,成为舆论关注焦点。
  对此,人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜此前在出席陆家嘴论坛时表示,目前债券市场违约现象受到关注,是因为债券市场非常透明,有一单违约,媒体就不断炒作。债券市场现在违约率0.39%,远低于银行1.9%不良率,债券市场风险可控。
  债市违约呈常态化趋势
  此前不久,凯迪生态发布公告称,“16凯迪债”付息日为2018年6月2日,因遇法定节假日,付息日顺延至6月4日。因受到下属上市公司债务造约、评级下调等负面影响,近期公司筹资能力受到负面冲击,直接影响了偿债能力。截至2018年6月1日,公司尚未足额支付本次债券2018年度利息至中国证券登记结算有限责任公司账户,涉及利息资金12240万元,本次债券构成实质违约。值得一提的是,继中票“11凯迪MTN1”违约后,这已是凯迪生态第二次违约。
  此前就有业内人士称,2018年是信用风险大年。从年初至今,一连串债券违约案例不断出现,既有民营企业上市公司,也有国有企业主体。业内人士表示,自2014年债券市场“零违约”神话打破后,个券违约事件已逐步进入常态化趋势。
  2014年3月5日,“11超日债”无法按期足额兑付本息,这一案例被认为开启了债券违约元年。有统计称,2014年3月5日至2018年5月31日期间,公开债务市场共出现了63个违约主体。其中,2014年共有5家违约主体,2015年、2016年违约主体数量激增,分别有20家、24家主体发生违约事件。2017年以来,发生违约的债券数量并未明显减少,但多数都是前期爆出的违约主体,新增违约主体为8家。今年以来,市场再次出现集中违约,至今共有6家新增违约。
  有分析表示,“上市公司”“民企”是今年以来债券违约的关键词。比如,历史上至今共发生8起上市公司违约事件,其中有4起发生于今年,尚未发生实质性违约但面临严重风险事件影响的还有盛运环保、盾安集团等主体。
  光大证券首席固定收益分析师张旭认为,本次所谓的“违约潮”与2016年相比有明显的不同,2016年的“违约潮”主要是由于经济下行的客观背景及个别发行人的主观偿债意识淡薄所致,本次“违约潮”更多是由于金融强监管及政府债务强监管所引发的广义信用收缩。他进一步表示,金融强监管对依靠激进融资进行过度扩张的主体影响较大,政府债务强监管对资金回流受控于政府的主体影响较大,部分发行人同时具有上述两个属性,因此出现风险的概率更高。
  东吴证券研究员周岳表示,今年的违约可以说是前期流动性相对宽松和资产荒中实体企业放量融资的后遗症,在目前强监管的环境下,再融资环境发生变化,叠加前期投资盲目、收益不佳,企业现金流紧张问题逐步显现。从今年首次违约的案例来看,违约的频率有加快的趋势,行业性色彩明显减少,违约更集中地发生在民营、上市等属性上,同时再融资因素更为凸显。
  债券市场风险可控
  随着债务违约案例的增多,加之部分舆论的过度渲染,有投资者开始担忧,债券市场风险会否蔓延。
  对此,央行有关负责人日前接受《金融时报》记者采访时表示,今年以来,债券发行融资同比回暖,市场利率水平整体呈现下行趋势,尽管出现了一些实质性违约事件,但近期新增违约总体呈点状分布,未呈现风险集中的趋势,是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现,债券违约率总体水平不高。
  中信建投研究认为,虽然今年信用市场的违约风险大于去年,但2018年风险仍然在一个可控的范围之内,原因在于:第一,2018年政策目标中,防风险和去杠杆的重要性在持续提升,因此国有企业去杠杆、地方政府隐形债务等仍然在消化期,防风险仍然是其底线,恶劣违约事件出现的可能性相对不大。第二,前期经济小幅反弹及供给侧结构性改革对于风险较大的过剩产能资产负债修复是比较明显的,腾挪了新的操作空间。
  实际上,尽管债券违约案例在舆论中曝光较多,但统计数据显示,债市违约率较低,总体风险可控。截至2018年5月末,公司信用类债券违约后尚未兑付的金额663亿元,占余额的比重为0.39%。可以看出,这一比重远低于银行不良率。
  更为重要的是,防控风险是当前三大攻坚战之一,其中金融风险的防范和化解尤其受到高度重视。
  对此,社科院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵近日接受本报记者采访时表示,我们国家始终高度重视防范和化解金融风险,2017年的中央经济工作会议提出,要把主动防范和化解系统性金融风险放在更加重要的位置,这表明,政府已经清楚地认识到了包括债券违约在内的金融风险的复杂性、严峻性,也深切体会到了妥善应对风险的紧迫性,并出台了一系列的监管措施来处置存量风险、防范增量风险。
  健康发展的“必修课”
  债券市场违约案例增多,在风险暴露的同时,其实也给市场投资者敲响了警钟,利于推动债券市场走向健康发展。此前就有业界专家呼吁,在各方对“打破刚兑”初步形成共识的背景下,应加快推进信用债的市场化风险处置,包括健全违约债券交易制度,便于市场出清。
  《金融时报》专家委员会委员、交通银行首席经济学家连平认为,我国信用债违约个案相对于市场总量而言很少,与美国等成熟市场相比处于较低水平,已有的个案正在进行妥善处理。违约是市场的常见现象,允许部分行业和个体违约,符合国家“三去一降一补”的政策导向,有助于以短期阵痛换取经济中长期转型发展。
  彭兴韵表示,尽管我们并不鼓励违约,但客观地说,债券违约是债券市场发展不可分割的组成部分。当前,我国债券违约现象之所以受到广泛关注,且各方面对违约均感到很不适应,根本原因就在于人们长期习惯了刚性兑付,把违约视为洪水猛兽。没有违约,恰恰不是一个健康、成熟的债券市场应有的状态。适当的违约,反而有利于中国债券市场更健康地发展,也有利于提高中国债券市场的效率。
  的确,债券市场“打破刚兑”,尽管短期会对市场参与者造成一定影响,但从长远来看,少量有序违约可以强化投资者风险意识,对建立市场化的定价估值体系、完善市场风险分散分担机制、促进市场良性健康发展有重要意义。

 

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