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M1继续下穿M2,企业活力明显不足

2018-12-12 11:11:39 来源:  作者:
摘要: 事件:央行公布2018年11月份金融数据:(1)11月新增人民币贷款12500亿元,预期11200亿元,前值6970亿元。(2)11月社会融资规模增量15200亿元,预期13300亿元,前值7288亿元。(3)11月份M2同比8.
M1继续下穿M2,企业活力明显不足

 

事件:

央行公布2018年11月份金融数据:(1)11月新增人民币贷款12500亿元,预期11200亿元,前值6970亿元。(2)11月社会融资规模增量15200亿元,预期13300亿元,前值7288亿元。(3)11月份M2同比8.0%,预期8.0%,前值8.0%;M1同比1.5%,M0同比2.8%。

点评:

新增信贷超略预期,但主要是票据冲量所致,结构并未改善。11月新增人民币贷款12500亿元,环比多增,同比多增1300亿。从结构上看,居民部门新增6560亿元,同比多增355亿元,其中短期和中长期贷款分别同比多增141亿元和213亿元,显示居民消费需求和购房需求仍在高位。企业部门新增贷款5764亿元,环比多增4261亿元,同比多增538亿元,其中短期贷款同比减少140亿元,多减337亿,中长期贷款3295亿元,同比减少980亿,显示企业对未来预期仍不乐观,中长期贷款需求并未提升。在此情况下,票据融资新增2341亿元,同比多增1956亿元,成为新增贷款超预期的主因。

新增社融略超预期,但增速放缓势头未改。从增量来看,11月新增社融1.52万亿,分项来看,非标融资减少1904亿元,同比多减3633亿元,尽管理财新规、理财子公司对非标融资有所松动,但非标继续大幅下降,主要受去年同期基数较大拖累,同时也反映出平台和房地产的表外需求仍然受到抑制。企业债券融资3163亿元,同比多增2243亿元,在一系列纾困政策支持下,债市融资功能有所恢复。股票融资增加200亿,同比少增1124亿。从存量来看,11月社融同比增速降至9.9%的历史低位,整个社会的资金需求并不强劲。

M1与M2之间剪刀差继续扩大。11月M2同比增长8.0%,与上月持平于历史最低水平;M1同比增长仅1.5%,较上月回落1.2%,接近历史最低水平。M1与M2的剪刀差继续扩大。M1下行主要受房地产销售走弱拖累,同时也反映出企业对未来信心不足。M2增速平稳主要受财政存款大幅下降推动,而财政存款下降则是财政支出加快和个税减少所致。两者差距拉大,反映出存款定期化趋势上升,企业活力下降。

M1继续下穿M2,企业活力明显不足

 

社会融资环境仍未改善。10月以来,尽管决策层出台了一系列宽货币、宽信用政策,但由于缺乏微观响应,货币政策的传导仍不顺畅。目前来看,银行面临资本充足率、风险偏好偏低、行业政策限制等约束,信用投放能力受到极大抑制,新增信贷主要流向相对安全的居民部门,对企业部门则主要以票据融资来冲规模。与此同时,随着经济下行程度的加深,企业对未来的预期开始走弱,融资需求相应较前期开始回落。因此,修复融资环境、疏通融资梗阻仍是当务之急。

(王静文 丨 民生银行研究院)

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